2017年是煤炭行業(yè)供給側改革的攻堅之年。其中，至難攻克一環(huán)就是錢(qián)的問(wèn)題。長(cháng)期以來(lái)，煤炭行業(yè)亟待補齊的短板之一是產(chǎn)業(yè)金融未有效結合，導致財務(wù)成本高企、市場(chǎng)風(fēng)險難以規避、杠桿率持續走高等，甚至從根本上制約了行業(yè)發(fā)展。

    降低負債水平刻不容緩

    具體表現

    一方面是過(guò)度依賴(lài)銀行信貸模式擴張發(fā)展，缺乏對股權、債權等直接融資渠道的理解和運用。銀行信貸“嫌貧愛(ài)富”的本質(zhì)導致在近兩年行業(yè)下行期，抽貸、斷貸現象時(shí)有發(fā)生，對煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂雪上加霜。

    另一方面創(chuàng )新性金融工具運用不足。如運用并購基金、發(fā)行優(yōu)先股、可轉換債券等籌集資金開(kāi)展項目開(kāi)發(fā)與兼并重組的意識和能力不強，運用商品期貨等衍生品工具開(kāi)展套期保值規避市場(chǎng)風(fēng)險的嘗試不多。

    剛剛出臺的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規劃》及去年出臺的《國務(wù)院關(guān)于煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現脫困發(fā)展的意見(jiàn)》均提出了加大金融支持力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)金融深度融合的有關(guān)意見(jiàn)。

    面向“十三五”，供給側結構性改革“三去一降一補”是行業(yè)發(fā)展的主線(xiàn)。2016年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存取得了明顯成效，但在去杠桿、降成本、補短板方面未有明顯進(jìn)展。因此推動(dòng)產(chǎn)融深度結合，有效降低企業(yè)負債水平、融資和發(fā)展成本，已成為當前重點(diǎn)任務(wù)。

    五大渠道助行業(yè)脫困

    渠道一：股權融資?！包S金十年”，很多煤炭企業(yè)未重視股權融資渠道，沒(méi)有推動(dòng)企業(yè)上市對接資本市場(chǎng)；“十二五”期間，連續虧損又不具備上市條件，部分上市煤炭企業(yè)往往也是“大集團、小公司”模式，運用上市公司作為融資平臺的能力不強。因此，應借助本輪行業(yè)復蘇周期，積極推動(dòng)相關(guān)企業(yè)上市，發(fā)揮融資平臺作用。

    渠道二：項目資產(chǎn)證券化。以往開(kāi)發(fā)煤炭相關(guān)項目時(shí)，基本是憑借煤炭企業(yè)自有資金加銀行貸款的模式，資金占用大，融資成本高。通過(guò)資產(chǎn)證券化推動(dòng)項目開(kāi)發(fā)及資產(chǎn)運作是國際上較為流行的方式。一方面可以充分調動(dòng)各類(lèi)資源，另一方面也可以降低項目開(kāi)發(fā)成本和風(fēng)險。如去年兗煤澳洲旗下?lián)碛械陌?shī)頓、澳斯達和唐納森3個(gè)煤礦資產(chǎn)在其所有權不發(fā)生變化的前提下，通過(guò)出讓經(jīng)營(yíng)權實(shí)施資產(chǎn)證券化，成功融資9.5億美元，實(shí)現了有益探索。

    渠道三：運用衍生品工具。煤炭作為大宗商品，有著(zhù)較強的周期波動(dòng)性。煤炭企業(yè)往往只重視生產(chǎn)而對市場(chǎng)變化的應對性不強。而期貨、期權等衍生品工具可在一定程度上規避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，引導企業(yè)提前感知供需變化，科學(xué)組織經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)。比如為防止煤炭?jì)r(jià)格下跌造成的損失，煤炭企業(yè)可運用期貨市場(chǎng)的套期保值手段，在期貨市場(chǎng)先賣(mài)出期貨合約，待價(jià)格下跌后，交割時(shí)低價(jià)買(mǎi)回平倉，實(shí)現風(fēng)險對沖。

    渠道四：債轉股。債轉股在上一輪煤炭行業(yè)去產(chǎn)能中發(fā)揮了重要作用。去年以來(lái)，國務(wù)院對新一輪市場(chǎng)化債轉股進(jìn)行了相關(guān)部署，下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權轉股權的指導意見(jiàn)》。在市場(chǎng)化的機制下，通過(guò)債權轉股權，降低財務(wù)成本，以時(shí)間換空間，支持有潛力的企業(yè)度過(guò)階段性困難期，可以實(shí)現金融機構和企業(yè)的雙贏(yíng)。在這一背景下，去年以來(lái)，各大銀行均成立了相應的投資子公司，中國信達還專(zhuān)門(mén)設立了債轉股辦公室來(lái)支持此輪煤炭行業(yè)債轉股。

    渠道五：運用并購基金。未來(lái)一段時(shí)間，行業(yè)間和企業(yè)間的兼并重組將逐步加速，相應帶來(lái)資金需求。擺脫單一傳統銀行信貸模式，通過(guò)并購基金、可轉換債券等創(chuàng )新融資方式，可以實(shí)現在兼并重組中保持杠桿率基本穩定，同時(shí)實(shí)現股權多元化，為混改乃至今后上市奠定基礎，提升項目運作科學(xué)化水平

    總之，金融與實(shí)體經(jīng)濟是利益共同體。煤炭行業(yè)從傳統的產(chǎn)業(yè)運營(yíng)到以融促產(chǎn)，再到產(chǎn)融結合，符合黨中央、國務(wù)院的決策部署，符合未來(lái)發(fā)展趨勢，有利于積極穩妥化解過(guò)剩產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭結構調整、轉型升級。